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內地已成為香港股市最重要的輸血線，但一個國際性金融中心不能僅依賴一個國家的支援
股市：背靠祖國到面向全球
2007年6月中旬，恒生指數在21000點的歷史最高位上方運行。6月18日，香港特首曾蔭權對媒體證實，有關建立香港、上海交易所跨境股票交易機制的談判正在進行中。
1997年亞洲金融危機爆發前，恒指築頂于16000點。危機來襲之時，香港市場一度危如累卵。1998年8月，時任財政司司長的曾蔭權動用數千億港元進入匯市與股市，兩名中國央行的副行長參與了這場鏖戰。
回歸十年之際，香港交易所的統計數據顯示，2006年，香港股票市場(主板與創業板)集資總額達到5245億港元，其中僅在主板進行的IPO集資總額即達3321億港元，是前一年1650億港元的兩倍。這使得香港交易所超越紐約交易所，成為僅次於倫敦的全球IPO集資額第二高的市場。
這是香港資本市場最好的時期。沒有人能夠否認，十年來經濟迅猛發展的中國內地已成為香港市場最為重要的“輸血線”。
過去十年，與中國有關的股票，包括H股和紅籌股，其成交額佔香港整個市場的比例，從1996年的25%上升到目前的近60%。“中國概念”甚至已成為香港市場的惟一主題。“香港已經成為名副其實的中國的國際金融中心。”摩根大通中國研究部主管、首席經濟師龔方雄說。
問題的另一面是，“如果香港期望作為國際性的金融中心，它將不可能僅僅依賴一個國家的支援，而應該能夠提供豐富的、國際化的產品。”前香港證監會主席沈聯濤說。
有投資銀行家指出，扮演內地企業融資平臺令香港市場創下佳績，卻也拖累其金融創新的展開。“比如房地產信託，香港本有條件比新加坡走得更快。”而相對於繁榮的股票市場，香港仍然沒有與國際金融中心地位匹配的債券、外匯市場，幾乎沒有大宗商品交易。
過去十年間，過度依賴內地企業上市融資的弊端其實已有體現。2003年的SARS期間，市場活動幾乎完全終止，市場參與者甚至曾經非常認真地考慮過“香港是否已經死掉了”，儘管此後的經濟反彈、市場復蘇很快令這些論調銷聲匿跡。
2006年以來，內地市場的信心和流動性經歷著強力反彈；政策導向上，大型國企和紅籌股回歸內地股市亦已在日程之內。不難預期，大型國企就近選擇滬、深交易所上市具有更大的可能性。人們相信，上海很快就能循著香港的成功之道，創造同樣的市場佳績，而香港或將優勢不再。
不難理解，香港正以何等緊迫的心態，謀求建立兩地股市的聯動機制。以上海、深圳和香港交易所上市股票託管證明書為形式的衍生工具，將幫助香港繼續分享內地經濟持續增長的成果。
在樂觀者眼中，香港市場的“超週期”繁榮或可預期；這種繁榮的基礎，包括全球經濟的整體復蘇、亞太市場崛起、紐約等重要金融中心受到削弱等等因素。
較之區內的其他重要城市，香港金融體系完全開放，資本自由流動，同時擁有非常透明可靠的公共法體系和健全的財務體系，能夠處理大規模的集資活動，足以吸引正在全球尋找最佳投資機會的鉅額資金。
對於回歸十年的香港而言，“背靠祖國”與“面向全球”或許是必須兼顧的兩種思維，自由經濟環境目前仍然維繫著香港金融市場的領先地位，但前瞻性的定位思考也已迫在眉睫。同樣的憂患也潛伏在貿易領域，這是香港開埠近170年來歷久未衰的支柱產業。
人們已經看到，過去十年，香港貿易對於內地的過度依賴，固然將這座城市帶出了經濟的最低谷；但在母國日益邁向全球化的今天，其經濟騰飛所帶來的福蔭已不再可能僅為一個行政特區所獨享，香港必須探索自身的發展路徑。
來源：《財經》雜誌網路版
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