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市場已基本接近再平衡 石油業開啟新一輪週期
華夏經緯網   2018-01-17 13:53:21   
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    石油行業開啟新一輪週期(經濟透視)

  馮 明

  國際原油價格近期持續上漲,與此同時,美國頁巖油產量連續10個月增長,且仍處於上行窗口期。需求端和供給端因素將共同推動市場在2018年上半年處於緊平衡(供需基本持平)狀態。在這種形勢下,石油輸出國組織(OPEC)連同俄羅斯很可能提前終止減產協議。一旦發生這種情況,加之融資約束問題,美國頁巖油行業或將遭遇短期困境。

  2017年6月下旬以來,國際油價大幅上行,布倫特油價和西得克薩斯中質原油價格(WTI)去年底均漲至60美元/桶之上,漲幅達到45%。經歷了3年的去庫存、去產能之後,原油市場去年已基本接近再平衡。經合組織國家原油商業庫存目前已降至2015年7月以來最低點。石油行業正在開啟新一輪週期。

  推動油價上漲的主要原因,一是美國、中國和歐洲三大經濟體共振式復蘇導致需求旺盛;二是OPEC和俄羅斯等主要產油國堅持減產決議令供應緊縮;三是中東地緣政治格局震蕩及拉美主要產油國局勢帶來的潛在風險。此外,原油快速去庫存及美國嚴寒天氣等,也助推了油價上漲。

  值得一提的是,美國頁巖油氣產業的快速成長,是過去3年來對原油市場格局影響最大的因素。受益於頁巖油產量的大幅增加,美國在全球石油供給量中的佔比大幅上升。根據國際能源署的預測,2017年美國頁巖油增加的產量為39萬桶/天,這一數值在2018年將達到87萬桶/天。

  不過,美國頁巖油行業本輪上行窗口期也面臨兩個挑戰。其一,OPEC的減產協議已經執行了一年,按約定將延續至2018年底。但這種狀態並非一成不變。減產協議執行期間,不僅減產國作為整體的市場份額受到美國的擠壓,而且減產國內部履約率不一,也造成了諸多分歧。特別是在當前油價快速攀升、伊朗和委內瑞拉產油量面臨下降的情況下,OPEC與俄羅斯很可能于年中提前終止減產協議,這將對頁巖油的量價形成制約。

  其二,美國頁巖油產業內部也存在隱憂。融資能力是限制頁巖油企業投資和產量增長的最大因素。與傳統油田不同,頁巖油每口油井的產能半衰期較短。傳統油田一口油井的產量平均每年衰減約5%,而頁巖油井在投產後的第一年產量就會衰減一半以上。一口頁巖油井的生產週期通常不到3年時間。這意味著,頁巖油企業必須不斷地追加投資建設新的油井才能維持產量;想要增產,需要追加的投資則更多。

  目前,大量頁巖油企業的財務狀況並不樂觀,多數企業的自由現金流長期以來為負。盈利能力的不足反過來會進一步限制頁巖油企業的外部融資能力。特別是隨著美聯儲過去兩年來多次加息,頁巖油企業的發債成本被抬升。在股權市場上,頁巖油企業對於投資者的吸引力亦明顯降低。如果融資能力得不到改善,頁巖油增產實非易事。

  (作者為中國社科院財經戰略研究院研究員)

來源:人民日報

 

責任編輯:程金玉

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