反映香港和內地市場差價的恒生AH股溢價指數週一在香港亮相。這一指數推出的背景是，A股和H股之間巨大價差帶來的套利機會，已達到世界之最。關於“建立內地和香港共同交易平臺、為國內資金提供一個更大的投資場所”呼聲再度響起。
記者在採訪中發現，內地和香港兩地學者對是否需要儘快推進兩地市場融合仍持有不同看法。其中，既有對資本項目開放進程的顧慮，也有不同金融中心定位的考慮。但有識之士對這一點並不懷疑：在全球交易所並購整合的大趨勢下，兩地市場互補合作才是雙贏。
CDR或應先行
香港特別行政區行政長官曾蔭權在今年6月18日批准了一項提議，即香港與上海兩地的交易所可以相互經營對方的股票。(下轉A02版)
他透露，滬港兩地交易所目前正在就此提議展開具體磋商。
兩地市場實現互聯後，擴大市場規模可增加市場流動性、提高定價機制效率、加強市場自律及風險管理水準。不少專家提出，要實現香港和上海的證券市場連通，使得投資者可以同時投資兩個市場股票，目前可以馬上做的就是CDR(中國預托證券)。通過CDR、ETF等工具加快建立內地與香港共同交易平臺，研究境內境外股份託管機構之間的股份轉託管機制，實現兩地市場連通。
然而，證監會、外匯局等監管部門對CDR一事研究已有年余，至今並無明顯政策上的進展。
“蓋商場”還是“集中資源”
雖然香港多位財政官員都表示，上海與香港之間建立更加緊密的股市合作很有必要，這樣可以促進上海交易所縮小其與紐約和倫敦交易所之間的差距。但來自國內的專家則認為，現在面臨的主要任務是將優質的資源和投資者集中在A股市場，促進其發展。
香港大學教授、清華-布魯金斯中心主任肖耿接受本報記者採訪時用了一個形象的比喻——“蓋商場”：“關於兩地交易所的關係，可以理解為要蓋一個大‘商場’，大家都搬進一個商場，把所有最好的產品放進去。其中有競爭又有合作，這樣大家都可以獲利。但內地現在沒有這個概念，其實這個概念一旦突破之後，有很多合作方式可以做。”
不過，在另外一些學者眼中，還有更重要的事情。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍認為，從次序來看應該優先發展A股市場。“上海要建立自己的國際金融中心，要發展自己獨立的人民幣資產交易中心。我們要把具有優勢的上市公司資源和優質投資者集中在上海，因此現階段不是多元出擊的問題，而是把如投資者、上市公司等在內的資源更加往一個地方集中。”
但專家也指出，在全球交易所並購整合的大趨勢下，內地和香港的證券交易市場仍處於相對分割狀態，必然會帶來某些效率方面的損失。國務院發展研究中心金融研究所研究員巴曙松就認為，在上市公司資源有限的情況下，市場的分割不可避免地產生業務競爭和管理摩擦，弱化資訊傳輸和價格發現功能，降低交易所運行效率。
未來期待雙贏
雖然看到打造這一平臺的曲折漫長，但香港方面依然充滿信心。香港證監會主席方正在接受本報記者採訪時就說，企業在兩地掛牌面臨著兩個監管機構、兩個交易所，中間還有一條分水線，融合還需要一段時間。“A股和H股需要慢慢向前走，可能有一天他們會走到一起。”
在具體操作上，巴曙松則建議，考慮到中國的資本市場管制和人民幣不可自由兌換，內地交易所與香港聯交所的具體合作可以採取分步推進的措施。首先，推動兩岸市場建立連接，目前存在一些技術問題，但這些問題是不難解決的：兩地的交易、結算、託管和清算系統的整合，國外各大交易所之間結盟與合作的方式為內地與香港交易所的合作提供了借鑒。在兩岸市場完成連接後，可通過適當的方式推動整合。
來源：中國證券報
